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金达威:受益维生素提价业绩高增长,加大拓展保健品领域

时间:2018-08-29    机构:天风证券

受益于维生素提价带来的收入增加,上半年业绩高增长

上半年公司实现营收13.30亿元(+46.97%),归属上市公司股东净利润4.90亿元(+228.58%),扣非后净利润4.70亿元(+224.99%),经营活动产生的现金流为3.61亿(+147.68%)。营收高增长主因维生素A产品销售收入增加3.4亿元,维生素D3产品销售收入增加0.4亿元,销售回流现金增加。

辅酶Q10行业龙头,维生素A和维生素D3收入大幅增加

上半年维生素A收入5.14亿元(+187.98%),毛利率89.23%,大涨37.07pp,主因维生素近期处于价格上升通道,公司产品销售单价同比增长363%,同时销量下降38%。维生素D3营收0.52亿元,较去年同期大涨385.95%,主因产品销售单价同比增长220%、销售量增长52%;辅酶Q10系列产品营收2.75亿元(+4.69%),毛利率41.16%,毛利率保持稳定,公司为全球辅酶Q10领先供应商,产销稳定。公司辅酶Q10产能超过700t,预计2018年销量超过450t,市占率超过60%。成本方面内蒙古金达威(002626)在能源、原料、运输等成本优势明显,市占率有望持续提升。

加大拓展保健品领域,收购电商iherb部分股权

保健品胶囊系列产品收入2.78亿元(+2.65%),毛利率36.81%,上升3.24pp,保持稳定增长。美国子公司DRB实现营收2.56亿元,同比增长3.65%,实现净利润3619万元,同比增长24.92%,净利润增加主因成本控制及所得税税负下降。公司上半年在保健品方面迅速拓展,收购Zipfizz获得多种运动能量产品,在保健营养品产品线的布局进一步得到完善。此外,公司收购全球保健品电商巨头iHerb部分股份,助力公司产品快速进入中国市场,同时快速抢占全球保健品市场。

估值与评级

受2017年10月底巴斯夫柠檬醛工厂火灾事件影响,VA主要原料柠檬醛供应紧张,由于巴斯夫柠檬醛全球产能占比近70%,VA价格大幅上涨。2018年4月巴斯夫柠檬醛工厂开始恢复供应,原料短缺因素逐步消除,VA价格上半年进入下行通道。根据wind行业数据显示,VA价格由1300元/kg(2018年1月1日)下降至390元/kg(2018年8月24日),预计下半年维生素A仍存降价压力,我们将2018、2019年EPS由1.66、1.78元下调至1.22、1.27元,对应2018年PE为13倍,考虑到公司具备一定的成长性,给予2018年16倍PE,将目标价由26.56元下调至19.52元,维持“买入”评级。

风险提示:VA、VD3价格下滑,公司业绩不及预期。