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金达威:维生素持续提价,保健品想象空间巨大

发布时间:2016-03-01    研究机构:西南证券

事件:公司发布2015年度业绩快报,2015年实现营收12亿元,同比增长43.6%,归母净利润1.1亿元,同比增长-42%。

海外并购效果明显,维生素A低价周期拖累业绩。2015年实现营收12亿元,同比增长43.6%,归母净利润1.1亿元,同比增长-42%。公司营业收入增长主要原因是新增加子公司DRBHoldings,Inc.和VitaBestNutrition,Inc.营业收入所致。DRB和VitaBest旗下Vitatech系美国知名保健品品牌,在美国保健品市场中具有一定的知名度。公司2015年归属上市公司净利润下滑42%,主要原因有3个:1)维生素A和D3系列产品价格下跌,分别导致毛利减少6261万和362万元;2)保健品公司销售、管理费用增加,导致利润减少1065万元;3)海外并购产生利息费用和管理费用共计1255万元。我们认为,公司2015年业绩主要受VA市场价格波动所拖累,2015年VA价格处于行业历史低谷,持续低价状态已经发生改变,公司未来业绩反转可以期待。

VA提价能够持续,有利于公司业绩快速增长。供给产能下降是VA涨价的主要原因:从国外看,帝斯曼VA设备停产检修导致全球VA报价节节攀升;从国内环境看,G20会议的召开使得浙江省内的VA产能停产至少1个月。因此VA价格很可能突破历史新高。从需求终端看,目前国内生猪存栏量约3.2亿头,严重低于需求量4亿头。因此16年饲料需求量的增加将促使VA价格的上扬。

整合海外保健品品牌资源,抢占国内市场。公司保健品业务在公司整个占比在逐年提高。以维生素等营养品为主的保健品业务是公司转型的核心,公司重金在美国收购两家保健品企业,从海内外市场共同开发保健品业务,2016年公司保健品业务将有大幅度增长,对业绩贡献进一步提升,预计今年保健品业务将带来超过5000万的业绩。公司未来转型的步伐将逐步加快,对维生素原料药业务依赖将逐渐减少。

业绩预测与估值:预测公司2016-2017年EPS分别为0.49元和0.59元。我们认为:公司维生素A大幅涨价,将为公司贡献丰厚业绩;积极布局保健品领域,商业模式极具看点。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:维生素价格向下波动、环保因素导致停产等风险、非公开发行进度不及预期风险。

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