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金达威:收购美国保健品牌,大健康宏图渐序展开

发布时间:2014-12-22    研究机构:华泰证券

事件:公司拟通过美国全资子公司KUC Holding购买美国Doctor’s Best Holdings,Inc.

(DRB Holdings)51%的股权,交易的总金额约为3,500万美元。DRB2013年营业收入2.27亿元,根据2013年EBTIDA(587.97万美元),折交易价格10.5倍左右。

快速获得品牌渠道,产业链延伸更进一步。DRB销售的膳食营养补充剂约有180种,产品主要通过网络(Iherb和Amazon)、高端零售连锁店(Whole Foods和Sprouts)、护理人员、药店及小型的区域性商店在美国销售,辅酶Q10等产品的销量、评价在美国的Amazon、iHerb等网站均排名前列。过去公司在美国市场是保健品原料药供应商的角色(下游客户包括NBTY、GNC等);收购有助于公司拥有DRB的生产体系和销售渠道,获得进入美国保健品终端市场的平台,公司得以提高产品附加值、延伸产业链、丰富产品品种、扩大业务规模,具有重要的战略意义。

补充剂市场空间巨大,足以匹敌现有原料药贡献。公司将在进口许可证获批后,将DRB品牌引入中国市场。中国目前已经超越日本成为第二大膳食营养补充剂消费国,约占全球20%市场份额,而辅酶Q10在国内需求仅占全球消费量的1/10,在老龄化趋势加剧,国内渗透率不断提升驱动下,辅酶Q10市场规模将保持快速增长。全球以辅酶Q10为原料的膳食补充剂品类产业规模超过10亿美元,公司即使未来占据8%的市场份额,也足以匹敌现有原料药销售规模。

营养补充剂崛起,有望再造一个金达威(002626)。公司辅酶Q10保健品(金乐心)即将推出,主打“以爱之名”,包括保护心脏的益心系列、女性美容的益颜系列、预防亚健康的益元系列、运动健身保健的益健系列,登陆天猫等线上B2C渠道,后续将通过用户分析、竞品研究与品牌特质相结合,通过微信、微博等社交媒体开展了一系列线上线下互动活动,以此建立社会化媒体营销矩阵。由于收购并表进度不确定,暂维持2014~2016年EPS0.70/0.94/1.27元,对应PE37/27/20倍。公司实施双品牌运作战略,营养强化剂业务占比的显著提高,将不断带动估值中枢的提升,通过外延收购加速保健品市场拓展,维持增持评级。

风险提示:辅酶Q10行业竞争加剧;营养补充剂业务转型不达预期

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