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金达威:营养补充剂崛起,有望再造一个金达威

发布时间:2014-11-25    研究机构:华泰证券

辅酶Q10加速抢占市场,规模效应愈发明显。公司全球市场占有率达到50%,基本掌握辅酶Q10市场的定价权。公司前三季度Q10收入增长超过30%,预计全年销量约300吨,全球市场占有率提升至50%。公司掌握了Q10原料市场绝对定价权,采取稳价扩量策略,预计Q10价格基本稳定在300美元/kg(含税)以上。随着设备利用率和发酵效率的不断提升,预计辅酶Q10毛利率将呈稳中有升态势。预计今年辅酶Q10收入和毛利占比达60%,营养补充剂业务占比的显著提高,将不断带动估值中枢上移。

补充剂市场空间巨大,足以匹敌现有原料药贡献。中国目前已经超越日本成为第二大膳食营养补充剂消费国,约占全球20%市场份额,而辅酶Q10在国内需求仅占全球消费量的1/10,在老龄化趋势加剧,国内渗透率不断提升驱动下,辅酶Q10市场规模将保持快速增长。全球以辅酶Q10为原料的膳食补充剂品类产业规模超过10亿美元,公司即使未来占据8%的市场份额,也足以匹敌现有原料药销售规模。

品牌渠道并举,保健系列强势起航。公司辅酶Q10保健品(金乐心)将在年底前推出,主打“以爱之名”,包括保护心脏的益心系列、女性美容的益颜系列、预防亚健康的益元系列、运动健身保健的益健系列,登陆天猫等线上B2C渠道。公司聘请70~80人的专业营销团队,携手专业互联网战略营销传播机构OMP(欧安派),通过用户分析、竞品研究与品牌特质相结合,通过微信、微博等社交媒体开展了一系列线上线下互动活动,以此建立社会化媒体营销矩阵。

营养补充剂崛起,有望再造一个金达威(002626)。预计自主品牌2015年将为公司贡献1000~2000万的净利,考虑到营养补充剂市场成长空间,给予其50倍的PE,对应增加市值5-10亿。在中性假设下,预计2014~2016年EPS0.70/0.94/1.27元,对应PE37/27/20倍。营养强化剂业务占比的显著提高,将不断带动估值中枢的提升,公司不排除通过外延收购加速保健品市场拓展,维持增持评级。

风险提示:辅酶Q10行业竞争加剧;营养补充剂业务转型不达预期

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