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金达威2014半年报点评:Q10、VA联合发力,贡献靓丽业绩

发布时间:2014-08-12    研究机构:宏源证券

受下游需求旺盛和日本巨头退出的双重推动,以及技术工艺改进的影响,报告期内公司辅酶Q10销量上升而成本下降。辅酶Q10是公司的第一主业,收入及利润占比均超过50%。2014上半年,公司辅酶Q10的销售收入为2.30亿元,同比增长46.64%,同时成本下降,毛利率较上年同期增加了5.18个百分点,达到43.90%。2014年7月24日,公司公告其在内蒙古年产60吨辅酶Q10的新线即将投产,我们推测该线年内有望达产,届时公司辅酶Q10总产能可达300-360吨/年,加上Kenaka指控公司侵权案已经败诉,公司将成为全球辅酶Q10霸主。

第二大主业维生素A因市场供应紧张,价格一路上涨,是公司业绩和盈利能力大幅提升的另一主因。2013年末,巴斯夫、帝斯曼等国际巨头率先对维生素A提价并引领全行业上涨,维生素A价格走势反转。2014年3月12日,巴斯夫一家柠檬醛(生产VA原料)工厂失火,受此影响,VA价格从140元一路涨至今年5月份最高的200元,2个月涨幅接近43%,近日价格稳定在180元/千克左右。因此,报告期内公司收入和利润占比均超过35%的维生素A业务实现收入1.41亿元,同比上涨24.79%;毛利率48.48%,同比增长13.88个百分点。

保健品和VD3业务值得期待。一直以来,公司的辅酶Q10都只作为原料药出口销售,为提高产品附加值公司决定利用产能优势将辅酶Q10产业链延伸至保健品领域,届时公司业绩和估值将双双提升。因浙江花园生物拟停产胆固醇一年半,VD3价格自7月1日起已上涨42%,最新报价115元/公斤,随着8月传统停产检修季的到来,我们认为VD3的涨价潮还将继续。

风险提示。辅酶Q10和维生素产品业绩低于预期。

盈利预测及估值。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.77元/1.06元/1.42元,首次给予“增持”评级,建议投资者密切关注保健品业务拓展以及VD3价格的上涨。

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