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金达威:老产品涨价放量,新项目产能释放

发布时间:2014-05-09    研究机构:华安证券

主要观点:

维生素A涨价大幅提升业绩

维生素A收入占公司营业收入的36%,虽然并非公司第一大品种,但由于近期维生素A价格涨势凶猛,因此对于公司业绩的拉动幅度很大。按照目前维生素A价格水平,我们预计维生素A将增厚公司净利润1.27亿元左右(去年公司净利润总计为1.02亿元,因此提升幅度非常可观)。

辅酶Q10销售放量

辅酶Q10是公司主力品种,占公司营业收入的56%,去年贡献公司64%的营业利润。目前辅酶Q10销售形势继续向好,市场处于供不应求的状态,且辅酶Q10价格一般较为稳定,出现大幅波动的可能性不大,因此未来公司辅酶Q10业绩将保持稳定增长为主。如果按照30%的销售增速,我们预计辅酶Q10将增厚公司净利润2882万元。

新项目产能集中释放

除了现有产能,公司新项目产能也有望于今年集中释放。主要包括去年完工的DHA和ARA项目,今年下半年即将完工的辅酶Q10项目,以及保健品胶囊项目。

公司此前主要定位于产业链上游,即饲料和食品营养添加剂的供应商,直接面对消费者的产品较少,因此公司也在积极向产业链下游寻求发展。今年3月19日,公司公告,计划使用部分超募资金投资建设保健食品软胶囊项目,包括年产7.2亿粒辅酶Q10软胶囊及1亿粒天然维生素E软胶囊项目,预计建设期为1年,今年底或明年初将有望投产。保健品项目利润率通常情况下高于原料供应,因此项目投产后,如果能够打开销路,利润率和利润水平都将是较为可观的。

盈利预测与估值

公司新项目产能释放后,公司业绩仍然有上升空间。仅从公司目前在产产品销售情况来看,我们预计维生素A有望增厚公司净利润1.27亿元,辅酶Q10有望增厚公司净利润2882万元,因此公司今年净利润有望达到2.58亿元,折合每股收益为1.44元,按照30倍市盈率计算,公司合理股价应当为43.06元,给予公司“推荐”评级。

风险提示

1、维生素价格下跌风险

2、辅酶Q10价格下跌风险

3、系统性风险

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