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金达威:具有成本优势的营养强化剂制造专家

发布时间:2011-10-28    研究机构:东北证券

投资要点:公司成立于1997年,实际控制人是江斌,第二大股东是中牧股份。公司从成立之初就从事维生素系列产品的生产和销售,目前已形成辅酶Q10、VA、VD3、微藻DHA、植物性ARA等五大系列产品。公司是国内最大的辅酶Q10出口企业,全球前三大VD3生产厂家,全球六家VA生产厂家之一,并将着力发展DHA和ARA。

辅酶Q10的国际需求在450吨,年增速接近10%。我国的产量在240吨左右,公司在2010年的销量为117吨,约占国际需求的20%,是全球最大的生产企业之一。日本企业Kaneka、三菱瓦斯化学、旭化成、日清制药以及国内的浙江医药、新和成和神舟生物是公司主要竞争对手,由于当前竞争格局基本稳定,辅酶Q10的出口价格在最近三年一直维持在200-240美元/公斤。

全球VA的需求在2万吨左右,年增速在3~5%,公司在2010年的销量1812吨。VA的技术门槛较高,目前全球仅有DSM、BASF、Adisseo、浙江医药、新和成和公司等六家企业能规模化生产。

竞争格局也基本稳定,VA价格目前在95~130元/公斤。

VD3需求70%以上来自饲料行业,市场容量在5000吨,年增速在5%左右。全球70%的VD3产能在中国,公司是全球第三大VD3生产企业,2010年的销量为879吨,仅次于花园生物和新和成。

投资建议:我们预计公司2011~2013年的EPS分别为1.92元、2.21元和2.54元,参考维生素原料药上市公司的估值,给予公司2011年16~20倍PE,对应目标价为30.72~38.40元。

风险提示:价格下降的风险;成本上涨的风险;专利诉讼风险。

申请时请注明股票名称