移动版

金达威:营养强化剂及饲料添加剂的领先企业

发布时间:2011-10-20    研究机构:东海证券

投资要点:

公司介绍及IPO情况:金达威(002626)是国内知名的营养强化剂及饲料添加剂生产企业,主要产品包括辅酶Q10、VA、VD3、微藻DHA、植物性ARA等五大系列。公司本次公开发行2300万股,上市后总股本9000万股。IPO后公司董事长江斌先生通过金达威投资间接持股33.25%,为公司实际控制人。

营养强化剂、饲料添加剂行业寡头垄断格局稳定:我国的营养强化剂行业预计未来保持10%以上的稳定增长,其中辅酶Q10市场呈寡头垄断格局,我国约占全球50%的份额,未来规模有望持续扩大;微藻DHA及植物性ARA属于人体需求最大的ω-脂肪酸,需求前景也比较广阔。另外我国是饲料添加剂的主要出口国,VA、VD3等行业呈寡头垄断格局,但作为原料药产品,周期性特点仍然比较明显,目前整体处于较为景气的阶段。

公司是营养强化剂及饲料添加剂的领先企业:1、公司是国内最大的辅酶Q10出口企业,2010年销量110吨,出口量占全国的45%。公司的辅酶Q10生产技术先进,成本优势明显,毛利率水平维持在近40%的水平,远高于其他竞争者,具有较强的定价能力。2、公司是全球6家VA主要厂家之一, 目前VA的定价权仍掌握在DSM、BASF、新和成等公司手中,但公司VA产能规模约800吨,在第二梯队中仍有较强的竞争优势。VA当前报价维持在180元/公斤的高位,受供求偏紧格局影响,后市价格预计将维持高位,VA业务目前是公司收入和利润的主要来源。3、公司是全球前三大的VD3厂商,目前我国VD3总产能约占全球的70%,其中公司产能规模约1000吨,仅次于浙江花园。价格方面,浙江花园带头将报价提高到360元/千克,预示着VD3行业处于景气高点阶段,公司VD3业务预计将保持增长态势。

公司的主要优势在于技术和渠道:公司的发酵工艺处于行业领先水平,主要技术有2项达到国内先进水平,7项达到国际先进水平,3项填补国内空白。产品结构多元化,有助抵御单一产品风险。另外公司的销售渠道比较成熟,与众多国内外企业保持着稳定的合作关系。

募投项目分析:公司本次IPO计划公开发行2300万股,募集资金用于微生物发酵法年产350吨二十二碳六烯酸(DHA)项目、250吨花生四烯酸(ARA)项目和研发中心项目等。募投项目着力于解决公司新产品的产能问题,有助于公司完善产品结构,抵御产品周期性风险。

公司盈利预测:我们预测公司2011-2013年的EPS分别为2.01元、2.35元和2.71元,公司的合理价值区间为38.1元-47.6元。投资风险提示:同日本钟渊化学的诉讼败诉风险,产品价格波动的风险。

申请时请注明股票名称