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金达威新股分析报告:辅酶Q10全球领军企业

发布时间:2011-10-17    研究机构:安信证券

报告摘要:

辅酶Q10行业的领军企业:厦门金达威(002626)集团股份有限公司主要生产和销售辅酶Q10、VA、VD3、微藻DHA、植物性ARA等五大系列产品,产品应用于食品、饲料、保健品、医药和化妆品等领域。公司采用国内领先的具有自主知识产权的微生物发酵工艺生产辅酶Q10,已成为全球最大辅酶Q10生产厂家之一,是目前国内最大的辅酶Q10出口企业;公司为全球前三大VD3生产厂家之一,也是全球六家VA生产厂家之一。

公司的竞争优势:公司在以下三方面拥有显著优势:1)公司形成了化学合成和微生物发酵两个成熟的研发团队,整体产品研发实力在业内突出,研发优势直接带来公司的生产成本优势;2)与知名客户的良好合作为公司积累了优质的客户资源,形成了公司在业内的品牌和渠道优势;3)DHA和ARA研发成功后,公司产品线丰富,产品结构优势显著。

募投项目和盈利前景分析:2009年采用微生物发酵的方法成功生产出微藻DHA和植物性ARA,公司现已掌握规模化生产微藻DHA和植物性ARA的核心技术并具备组织规模化生产的能力,拥有领先于同行业的技术和成本优势。本次募集资金将主要投向DHA和ARA的产能建设,将形成年产350吨DHA和250吨ARA产能。项目达产后公司将在国内DHA和ARA市场处于领先地位,将形成新的利润增长点。同时,公司将继续扩张辅酶Q10的产能,巩固在行业中的龙头地位,而VA和VD3也将保持现有格局,利润呈现稳定增长。

盈利预测和定价分析:预计公司2011年净利润同比增长36.6%,预计2012年净利润同比增长42.0%,公司2011年全面摊薄后EPS为2.15元,2012年全面摊薄后EPS为2.92元。可比上市公司2010年平均静态PE为34.6倍,2011年平均动态PE为24.2倍,综合考虑我们给予公司2011年合理估值区间为19-23倍,对应2011年合理股价区间为:40.85-49.45元,建议按此区间询价。考虑近期中小板市场新股上市首日平均涨幅,我们预计公司上市首日价格区间为51.60-60.2元,对应公司2011年PE估值区间为24-28倍。

风险提示:1、市场竞争加剧以及产品价格波动的风险;2、日本Kaneka公司起诉公司专利侵权案的风险;3、原材料成本价格波动的风险;4、汇率及人民币升值的风险;5、所得税优惠政策到期的风险。

申请时请注明股票名称