金达威(002626.CN)

金达威(002626):业绩符合预期 战略看好NMN

时间:20-08-25 00:00    来源:长城证券

事件:公司发布中报业绩公告,2020 上半年实现营业收入16.08 亿元,同比增长3.50%,实现归母净利润4.95 亿元,同比增长33.72%,基本每股收益为0.81 元,同比增长35%。

VA 系列产品价格上涨,营收毛利率双升。维生素A 系列产品实现营业收入3.76 亿元,同比增长1.09%;毛利率为77.35%,同比增加1.21%。根据百川盈孚,今年以来,维生素A 价格先涨后跌,均价为427.7 元/kg。

去年均价为356.6 元/kg,预计今年下半年海外疫情未能完全好转,仍对维生素供给造成一定影响,今年VA 均价水平将比去年高。

辅酶Q10 价格与毛利率水平大幅提升。辅酶Q10 系列产品实现营业收入3.15 亿元,同比增长31.07%;毛利率为79.78%,同比增加38.81%。辅酶Q10 营收毛利率提升主要系销售价格上涨影响所致,同时营业成本同比减少55.10%,主要系单位成本下降和销量下降影响所致。从去年下半年至今,辅酶Q10 一直维持涨价态势,金达威(002626)市占率60%以上,受益较大。

营养保健品实现正增长,NMN 在天猫旗舰店销售情况良好。营养保健食品实现营业收入8.29 亿元,同比增长4.69%;毛利率为34.70%,同比增加1.25%。其中,DRB 营业收入增加30.11%,主要系疫情期间保健品需求量增长带来的收入增长;Zipfizz 营业利润、净利润比上年同期分别增加35.42%、35.19%,主要系疫情期间线上销售业务增长,以及线下推广费用减少综合影响所致。NMN 在天猫旗舰店销售情况良好,7 月9 日首次上架,第一批现货(约1500 瓶)于上架一周后售罄。自售罄至目前约一个多月时间依然处在预订状态,截至8.23,根据天猫官网显示,单瓶装总销量为12428 件,按1499 元售价计算销售额为1863 万元;2 瓶装总销量为1259 件,按2998 元售价计算销售额为377 万元。两种规格NMN 产品合计销售额为2240 万元。

投资建议:金达威是全球维生素A 主要供应商之一,辅酶Q10 市占率预计60%以上,保健品具备全产业链,战略看好NMN 发展,公司未来会继续“生产制造+品牌运营”的双主业模式。预计公司2020-2022 年EPS 为1.76、2.14、2.60 元,对应PE 分别为24.6 倍、20.3 倍、16.7 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护的风险、安全生产的风险。公司NMN 产品目前占公司的销售比例很低,未对公司目前业绩产生重大影响,且未来可实现的销售规模亦存在不确定性。