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动物保健行业:口蹄疫市场苗,政策红利释放下的黄金时代!

发布时间:2017-03-06    研究机构:天风证券

一、我们预计招标政策的变革将促使未来2-3年口蹄疫市场规模增长100%!

据我们草根调研的结果,截至2016年,口蹄疫市场苗有17亿规模,预计未来2-3年将增长到40亿。主要原因:

1、政策红利释放,口蹄疫市场苗渗透率将快速提升

16年3季度之前,生物股份等企业主要开发的客户是大型养殖企业(如存栏1000头母猪以上)的养殖企业。根据动物防疫法的规定,允许这些配备兽医、技术人员非常完善的大型养殖企业向口蹄苗生产企业定制疫苗。随着未来“先打后补”等市场化政策的落地,预计生物股份、中农威特、中牧股份销售重点将转向(存栏300-1000头母猪)养殖企业进行渗透。

2、预计年中猪用OA双价苗获批,公司主动销售再无政策顾忌

据草根调研,不少猪场用采用牛羊口蹄疫三联苗进行防疫,随着疫苗企业(生物股份、中农威特等)取得猪OA二联苗的生产文号(我们预计生物股份今年下半年拿到猪OA二联苗生产文号),企业未来将更大胆向市场推广,从草根调研了解到,现在这些企业已经开始扩大营销队伍,加大市场渗透率。

二、养殖规模化是我们挖掘生物股份这个标的过去4年涨6倍的长期逻辑!不是市场短期业绩爆发的主要原因!

我们认为,规模化在中国养殖行业一直在进行,是个长期过程。这为口蹄疫苗市场开拓,或者生物股份可以业绩大爆发奠定了一个产业基础。如生物股份市场苗的收入增长是这样的:2012年收入1.2亿,2013年2.5亿,2014年5亿,2015年7亿,2016年10亿,我们预计:2017年13亿,2018年16.5亿,2019年20亿..

第一阶段:12-16年6月,公司的成长性更多体现大型规模化养殖企业的防疫需求带动口蹄疫市场苗销量的暴增;未来第二阶段:16年6月政府招标政策改革以后,公司的成长性更多体现在对中等规模化养殖企业渗透率的提升拉动口蹄疫市场苗进入新蓝海!

三、中等规模养殖企业(如300-1000头存栏母猪)养殖渗透率提高是市场苗短期业绩爆发的主要原因!

1、“先打后补”等市场化政策预期提高了(300-1000头母猪)养殖企业进一步采购市场苗的积极性。从草根调研了解到,对于这些养殖企业而言,在养殖盈利周期中,影响收入的首要因素是疫情;本轮猪周期中,盈利周期被拉长,这些养殖户更多考虑降低疫情风险。而从2017年在各地将逐步实施的“先打后补”等政策预期提升了养殖企业的防疫意识。

2、未来直补政策的实施消除了疫苗企业销售的政策合规性的后顾之忧,渠道下沉进度明显加快。从我们调研了解到,目前,生物股份、中农威特等企业在大力加强市场化营销,主动进行渠道下沉,16年4季度口蹄疫苗增长加速主要是由(300-1000头母猪)中等规模养殖场的市场苗需求贡献的!这也就解释了,为何在招标市场化改革政策出台前,生物股份的渠道下沉进展缓慢,而16年4季度突然加速。新政将从17年1月1日开始实施,那么不管是养殖场的采购还是企业的渠道铺设,16年4季度都必须做好准备。

四、重点公司推荐

1、生物股份:公司口蹄疫市场苗因保护率、稳定性等产品力优势,销量有望继续享受行业扩容红利,猪用OA二价苗生产文号预计2017年下半年获得,叠加圆环产品销售可能超预期和未来外延并购预期,我们预计,归属母公司净利润分别为6.3/8.5亿,未来两年利润增速达到30%以上,当前估值仅25倍,继续坚定推荐!2、中牧股份:估值优势明显,国改或超预期。我们认为,一方面公司口蹄疫市场苗会延续高成长态势,预计公司口蹄疫市场苗销量将从1亿增长100%至2亿!另一方面,预计公司未来国企改革力度(股权激励、市场化程度)会超预期,整体管理效率有望提升,在产品综合实力竞争背景下,国内外资源整合预期增强。我们预计16/17年公司归属母公司净利润分别为3.0/3.5亿,当前公司90亿市值除去所持有的金达威(002626)所对应市值后仅70亿。市值估值仅20倍,坚定推荐!风险提示:疫情风险

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