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食品饮料行业周报:从基本面、历史表现、基金配置三角度看淡季不淡

发布时间:2017-02-03    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨0.09%,上证综指上涨1.15%,跑输大盘1.06pct,在申万28个子行业中排名第28。涨幅居前的为葡萄酒(4.75%)、啤酒(2.67%)、食品综合(1.97%)。跌幅居前的为白酒(-1.40%)。个股方面,涨幅前三位为双塔食品(13.99%)、中葡股份(13.91%)、金达威(002626)(7.17%);跌幅居前的是保龄宝(-11.10%)、贵州茅台(-2.98%)和金字火腿(-2.82%)。

投资建议:伴随春节的到来,旺季结束,节前最后一周板块出现调整,前期滞涨的板块涨幅居前,而白酒则回调1.4%,茅台跌幅接近3%。对于白酒板块,我们在去年10月起就坚定看好四季度表现,12月以来发布行业及公司报告点评十余篇加大推荐力度。目前时点春节旺季虽结束,但接下来我们看淡季不淡。尤其是一线酒和二三线名酒,淡季也具备催化时点。包括一年一度的春季糖酒会(16年已是复苏元年,今年厂家和渠道商将信心满满,传递更多积极信息),年报及一季报大概率超预期(去年下半年以来酒企纷纷直接或间接提价,多数酒企16年底提前完成回款任务,17年春节完成开门红,年报季报值得期待),名酒回调即是再次买入时点。节前部分渠道反馈,茅台一批价在1160-1180元,较1200元高点小幅回落。回顾市场在11-12月对茅台批价的预测多在1100-1150元,而实际情况是旺季高点达到1200元,即使节后有所回落,以茅台为代表的白酒价格在这个春节旺季已超预期!

基本面方面,目前公布的年报数据均超预期,包括茅台、水井坊、沱牌和迎驾贡酒四家白酒企业公布了2016年数据快报。回顾过去10年,春节后1个月-3个月内白酒板块绝对和相对收益明显,节后1个月取得绝对收益的有8年,取得相对收益的有6年,包括旺季提前的年份。从基金16Q4持仓情况看,食品饮料整体处于低配,Q4环比Q3持股比例提高0.25%到2.38%,白酒接近标配,Q4环比Q3持股比例提高0.27%到1.57%。个股中,Q4环比Q3提升持仓提升明显的是茅台、五粮液、山西汾酒,其中茅台和五粮液为基金前20大重仓股,茅台的持股比例目前为2014年来最高,但泸州老窖、洋河、古井Q4变动不大。总体看,基金的白酒及食品饮料整体持仓仍有进一步提升空间。食品股方面,由于四季度基本在调整,龙头公司估值已具备一定吸引力,建议关注估值低、基本面有改善预期、前期股价调整充分的龙头品种,继续推荐伊利股份,关注双汇发展和中炬高新。

成本变动回顾:10省区生鲜乳平均价为3.54元/公斤,同比下降0.6%,环比保持不变。12月份奶粉进口平均价为2748.28美元/吨,同比下降1.21%,环比上升5.52%。 上周仔猪价格41.56元/公斤,同比上升27.29%,环比上升2.16%;生猪价格18.24元/公斤,同比上升2.59%,环比上升0.05%;猪肉价格29.04元/公斤,同比上升4.50%,环比上升0.69%。

目前食品饮料板块2017年动态PE26.30x,溢价率46%,环比下降4.7%;白酒动态PE23.97x,溢价率33%,环比下降4.8%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、水井坊、顺鑫农业;伊利股份、双汇发展、中炬高新

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